Антонио Георгопалис. Начало постепенного перехода к мировой многополярной монетарной системе

Антонио Георгопалис. Начало постепенного перехода к мировой многополярной монетарной системе

Антонио Георгопалис. Начало постепенного перехода к мировой многополярной монетарной системе

В моей предыдущей статье я описал экономическую стратегию американского правительства по снижению стоимости доллара, в результате чего его значение упало до самого низкого уровня с 2023 года. Аналитики BNP Paribas считают, что доллар все еще переоценен по сравнению со многими своими основными конкурентами. Слабость доллара теперь распространяется на развивающиеся рынки, где он теряет позиции по отношению к валютам, таким как мексиканское песо и бразильский реал.

По словам Энгландера из Standard Chartered и других аналитиков, опасения по поводу устойчивых дефицитов американского федерального бюджета и попытки администрации Трампа уменьшить торговый дефицит могут ускорить переход к другим валютам. Данные State Street, крупного депозитария, который предоставляет информацию о капитальных потоках между американскими и иностранными инвесторами, показывают, что американские инвесторы до сих пор были наиболее активны в хеджировании своих валютных рисков, связанных с зарубежными активами. В то же время иностранные инвесторы также начинают хеджировать свою приверженность доллару, особенно в отношении своих инвестиций в американские облигации и другие активы. Этот хеджинг доллара может дополнительно усилить давление на валюту.

Таким образом, можно сделать вывод, что противостояние для доллара кажется значительным, и после длительного периода повышения цен вы можете задать вопрос, начинается ли продолжительный период ослабления доллара. Поэтому американское правительство пытается активизировать международные инвестиционные потоки в Соединенные Штаты, поскольку это положительно повлияет на стоимость доллара.
Поэтому возникает вопрос: находится ли доллар на начальной стадии потери своего статуса надежной инвестиционной валюты? Это не простой вопрос, и на него нельзя однозначно ответить «да» или «нет».

Я писал в своей предыдущей статье, что Скотт Бессент, министр финансов США, заявил, что политика сильного доллара остается в силе, но рынки не уверены. Политика, похоже, заключается в слабом долларе для повышения конкурентоспособности США, в то время как доминирующее положение в мировой торговле и расчетах, а также в качестве резервной валюты сохраняется. Девальвация и доминирование доллара не исключают друг друга, но как только настроение против собственной валюты изменяется, следует быть осторожным. Рынки и инвесторы не могут включаться и отключаться по желанию. Золотым веком координации политики было «Плаза-соглашение» в сентябре 1985 года, когда G7 вмешалась, чтобы ослабить доллар. А в «Луврском соглашении» в феврале 1987 года они решили, что доллар упал достаточно.
В моей предыдущей статье я также ссылался на «соглашение Мар-а-Лаго», в котором контуры были согласованы правительством Трампа для реорганизации торговых и валютных рынков. Однако упоминания не являются сравнением: сравнения неверны, потому что в настоящее время нет координированной финансовой политики с текущими событиями или поддержки международными соглашениями, а скорее наблюдается пассивная диверсификация. Международные инвесторы, возможно, не продают доллар агрессивно. Вместо этого меньшая часть их чистых новых активов инвестируется в доллары. Поскольку у США большой торговый дефицит, чистый эффект — это ослабление валюты. После длительного периода сильного доллара такая циклическая слабость, вероятно, не станет сюрпризом. Тем не менее, эта тенденция, похоже, продолжится с учетом неопределенности в отношении американской политики.

Самая последняя тревога касается государственного долга США. Одобрение всего лишь несколько недель назад бюджета налоговых сокращений президента Трампа означает резкий рост государственного долга США по сравнению с ВВП (валовым внутренним продуктом). И, помимо этого, американские государственные облигации могут угрожать своей статусу безрисковых активов, поскольку процентные ставки по займам растут. Роль доллара помогала Соединенным Штатам десятилетиями легко финансироваться, в то время как четверть государственного долга США находится в руках мировых инвесторов.

Учитывая доминирующую роль доллара, способность Федеральной резервной системы США выступать в качестве кредитора последней инстанции была критически важна. Обеспечивая долларовую ликвидность в трудные времена, Федеральная резервная система способствовала стабилизации рынков после кризисов, таких как в 2008 году или во время пандемии коронавируса. Теперь существует опасение, что Соединенные Штаты больше не смогут выполнять эту роль. Если рынки будут бояться, что не будет кредитора последней инстанции, это вызовет у них нервозность и сделает доллар менее привлекательным. Альтернативой является коалиция так называемых «готовых»: Предполагается, что 14 центральных банков за пределами США, которые держат почти 2 триллиона (!) долларов американских активов, сообщат о своей готовности к сделкам. Этот риск больше воображаем, чем реальный, но в то же время подчеркивает неопределенность, оказывающую давление на доллар. Доллар все еще будет играть доминирующую роль из-за своей политической и экономической силы. Основанная на правилах система Бреттон-Вудса имеет доллар в качестве ядра, и после промежуточных выборов в следующем году политическая динамика в США может измениться.

Тем не менее, постепенное смещение от долларовых резервов уже наблюдается. В конце 2024 года доллар составил 58 процентов мировых валютных резервов по сравнению с 65 процентами в 2014 году. Эта тенденция, вероятно, станет еще более заметной с учетом текущих событий. Тем не менее, доллар может доминировать из-за отсутствия альтернатив. Что касается стоимости, доллар не имеет равных. Данные «Общества всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций» (=SWIFT) показывают, что текущая доля глобальных платежей выглядит следующим образом: доллар — 49 процентов, евро — 21,9 процента, фунт — 6,6 процента и юань — 4,1 процента. Эти данные завышают роль евро, поскольку, исключая внутренние платежи в зоне евро, доллар занимает 59,1 процента, евро — 12,9 процента, а йена — 5,6 процента. Фунт снижается до 4,9 процента, а юань занимает шестое место с 2,9 процентами. Роль юаня, наоборот, воспринимается как недооцененная, поскольку валюта имеет собственную платежную систему и широко используется двусторонние своп-линейки. Китай успешно продвинул использование юаня, пусть и с низкого уровня. В отличие от доллара, применение юаня ограничено, так как он имеет фиксированный капитал и не ходит свободно.

Что нас ждет впереди? В период больших перемен рынки часто ориентируются на управляемые или привязанные валюты. Валютные сделки могут быть частью тарифных переговоров. Различные азиатские валюты укрепились по отношению к доллару. Китай, сталкиваясь с дефляцией в своей стране, вероятно, будет придавать приоритет стабильности валюты. Другие страны в Азии будут беспокоиться о своей конкурентоспособности, если юань ослабнет. Гонконгский доллар с 1983 года привязан к американскому доллару. Ожидается, что эта связь останется, хотя сейчас она подвергается давлению со стороны. Поэтому «Гонконгская монетарная власть» вмешалась, чтобы предотвратить рост стоимости.

Важно отметить компании на развивающихся рынках. За последнее десятилетие в Юге возникли новые торговые коридоры с растущими потоками товаров, услуг, капитала, инвестиций и людей. Это создает более убедительные аргументы для выставления счетов за торговлю в других валютах, отличных от доллара. Чем больше страна торгует в долларах, тем более она подвержена колебаниям доллара. Некоторые компании и многонациональные корпорации предпочитают доллар, так как он ослабевает. И наоборот, есть компании, которые работают с Китаем и впервые за десятилетия считают, что брать кредиты в юанях дешевле, чем в долларах для финансирования своей торговли.

Ключевым моментом, за которым нужно следить, является развитие рынка ЦИФРОВЫХ ВАЛЮТ. Китай (вместе с Гонконгом), Таиланд, Объединенные Арабские Эмираты и Саудовская Аравия продолжают разрабатывать систему «mBridge» для дешевых трансграничных торговых сделок. Американская политика осведомлена о этом развитии, и президент США Трамп подписал президентский указ о создании стратегического резерву БИТКОИНОВ, чтобы позиционировать Соединенные Штаты как ведущую страну в области цифровых активов в будущем. Внимание явно смещается к «СТЕЙБЛКОИНАМ» и их потенциалу поддержать международную роль доллара, в частности, способствуя торговле без доступа к банкам или сети SWIFT.

Мы можем предположить, что падение доллара, вероятно, продолжится. Может потребоваться некоторое время, прежде чем его доминирование уменьшится, поскольку в настоящее время нет непосредственных соперников, которые могли бы его заменить.
И велика вероятность, что переход к многополярной валютной системе уже начался, и нам не нужно ждать момента в будущем.

Ⓒ Антонио Георгопалис

Перейти к обсуждению

Только зарегистрированные пользователи могут оставлять комментарии.