Антонио Георгопалис. Стейблкоины бросают вызов традиционной финансовой системе

Рост популярности так называемых стейблкоинов оказывает давление на мировую финансовую систему. Хотя эти монеты когда-то задумывались как стабилизирующий мост между криптовалютами и фиатными валютами, сейчас их всё чаще воспринимают как нерегулируемые теневые банки.

Что такое стейблкоин?

Стейблкоин — это криптовалюта, привязанная к традиционной валюте, например, доллару или евро. Для каждого выпущенного стейблкоина теоретически должен быть резерв реального доллара или евро. Это обеспечивает стабильность курса, в отличие от традиционных криптовалют, таких как биткоин или эфириум, которые могут значительно колебаться.

Самые популярные стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC) , всё чаще используются для платежей, международной торговли и в качестве альтернативы сбережениям в странах со слабыми валютами. Теоретически они обеспечены ликвидными резервами, но на практике часто существует значительная неопределённость относительно того, что именно подразумевает это обеспечение.

«Они принимают депозиты, управляют резервами и обрабатывают платежи — они действуют как банки, не неся при этом ответственности банков», — заявил финансовый регулятор из Франкфурта.

Нет разрешения, нет защиты

Стейблкоины часто функционируют вне традиционного финансового надзора. Им не требуется банковская лицензия, они не подпадают под действие систем гарантирования вкладов и, как правило, не предоставляют прозрачной отчетности о своих резервах. Это делает их уязвимыми к неопределенности или потере доверия.

В связи с этим Европейский центральный банк предупреждает о риске «набегов» на цифровые банки: внезапного оттока пользователей, стремящихся конвертировать свои монеты в «настоящие» деньги, что может нарушить работу системы. Это может особенно негативно повлиять на стабильность финансовой системы, если стейблкоины получат широкое распространение.

Правовой вакуум

Регуляторы по всему миру пытаются вмешаться. В Европе недавно был принят закон MiCA ( Markets in Crypto-Assets ), который, среди прочего, ужесточает требования к эмитентам стейблкоинов. В США рассматривается возможность введения для эмитентов стейблкоинов тех же обязательств, что и для коммерческих банков.

Тем не менее, крупные платформы стейблкоинов, такие как Tether, продолжают работать в странах со слабым регулированием. Это позволяет им в значительной степени избегать контроля. Эксперты называют это формой регуляторного арбитража: работа там, где правила наиболее слабы.

Россия: стейблкоины как путь к спасению

Растущая популярность стейблкоинов приобретает особое значение в России, где граждане, предприятия и даже государственные учреждения все чаще обращаются к цифровым валютам для упрощения международных платежей и избежания последствий западных санкций.

После вторжения на Украину и последующего исключения российских банков из системы SWIFT спрос на криптовалюты, и особенно на стейблкоины, такие как USDT, резко возрос. Стейблкоины используются при импортае иностранных товаров, осуществлении платежей в Китай и Турцию, а также для перевода капитала за пределы страны без вмешательства центрального банка или правительства.

Хотя российский Центробанк официально критикует криптовалюты, использование стейблкоинов допускается и даже поощряется в некоторых областях двусторонней торговли с «дружественными» странами. Сбербанк и другие российские учреждения в настоящее время экспериментируют с блокчейн-платформами для трансграничных транзакций цифровых активов.

Для граждан России стейблкоины также обеспечивают защиту от девальвации рубля и контроля за движением капитала. В условиях инфляции, санкций и финансовых репрессий стейблкоины выполняют функцию цифрового хранилища: мобильного, полуанонимного и ликвидного. Ежедневно через биржи, пиринговые платформы и каналы Telegram совершаются сделки в USDT и USDC на миллионы долларов.

По оценкам Chainalysis, в настоящее время Россия является одним из крупнейших рынков стейблкоинов за пределами США по объему транзакций.

Альтернатива банку

Стейблкоины остаются привлекательными для пользователей: они позволяют проводить молниеносные и недорогие транзакции без необходимости посещения банка. В некоторых развивающихся странах и автократиях, таких как Венесуэла, Ливан или Россия, они служат заменой местной валюты, которая часто подвержена высокой инфляции, валютным ограничениям и геополитическим рискам.

Но у этой истории успеха есть и обратная сторона. Пока стейблкоины работают без надзора и каких-либо условий, они представляют потенциальную угрозу общественному доверию к финансовой системе в целом, особенно когда сами правительства полагаются на них, официально предупреждая о рисках.

Почему стейблкоины остаются популярными

Несмотря на риски, стейблкоины продолжают расти. Они предлагают быстрые и недорогие транзакции, независимые от традиционных банков. В странах, находящихся под санкциями, они используются как цифровая альтернатива международной банковской системе; в западных странах они служат спекулятивным инструментом или инструментом обеспечения ликвидности для криптоинвесторов.

Для многих стейблкоины предлагают альтернативу банковским услугам, особенно в странах, где банки ненадёжны или доступ к ним ограничен. Это делает их не только техническим, но и социально-экономическим явлением. Изменение доверия — от государств и центральных банков к алгоритмам и частным эмитентам — имеет фундаментальное значение.

Центральные банки реагируют

В ответ на это несколько центральных банков разрабатывают собственные цифровые валюты, так называемые CBDC (цифровые валюты центральных банков). Цифровой евро, над которым работает Европейский центральный банк, является ярким примером. Он призван предложить те же преимущества, что и стейблкоины, но с государственной гарантией и в полном соответствии с действующим законодательством.

Россия также разрабатывает собственный цифровой рубль, который тестируется с участием отдельных банков и пользователей с 2023 года. Центральный банк надеется, что это поможет ему сохранить контроль над цифровыми платежами, но пока особых успехов в этм направлении не отмечается. Пользователи продолжают отдавать предпочтение более стабильным стейблкоинам, особенно для международных транзакций.

Интеграция или разрушение?

Главный вопрос сейчас заключается в том, будут ли стейблкоины в конечном итоге полностью интегрированы в основную финансовую систему — под надзором центральных банков и по тем же правилам — или же в нынешнем виде они представляют собой долгосрочный риск. Пока такие крупные игроки, как Россия, Турция или Иран, используют их в качестве стратегического инструмента в новой борьбе за экономическую власть, стейблкоины будут оставаться не просто технологической инновацией — они приобретут геополитическое значение.

До тех пор стейблкоины будут продолжать раздвигать границы между инновациями, разрушением и выживанием.