BlackRock доминирует на рынке биткоин-ETF: как решение SEC на 250 000 опционов изменило правила игры | Анализ 2025

Нормативные акты Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) обеспечивают BlackRock глобальное доминирование на рынке биткоин-ETF

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла масштабное решение, которое может существенно изменить расстановку сил на рынке биткоинов. Максимальное количество опционных контрактов для некоторых биржевых инвестиционных фондов (ETF) на биткоины будет увеличено с 25 000 до 250 000. Примечательно, что это увеличение на практике касается только одного продукта: iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock.

Это решение не только дает крупнейшему в мире управляющему активами больше возможностей для обслуживания институциональных инвесторов, но и структурное преимущество перед такими конкурентами, как Fidelity, которая значительно отстает со своим Fidelity Bitcoin Fund (FBTC).

Международная редакция ЯтакДУМАЮ — 20 августа 2025 г.

BlackRock как эксклюзивный бенефициар

Фонд IBIT компании BlackRock в настоящее время управляет активами, оцениваемыми в 85 миллиардов долларов, и обслуживает более миллиона инвесторов. Это делает фонд, безусловно, крупнейшим игроком на спотовом рынке биткоин-ETF в США. Аналитики считают выделение расширенного объёма опционов исключительно этому фонду переломным моментом.

«Это различие может позволить BlackRock сохранить структурное преимущество над остальным рынком», — говорит Грег Чиполаро, руководитель отдела исследований в крипто-компании NYDIG. «Теперь у них есть инструменты, позволяющие крупным клиентам реализовывать гораздо более сложные торговые стратегии».

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) публично не объяснила, почему именно BlackRock получила это освобождение. Эксперты рынка предполагают, что решающим фактором стало сочетание доминирующего положения на рынке, репутации и опыта соблюдения нормативных требований . В то же время это решение ставит под сомнение справедливость конкуренции в молодом и быстро консолидирующемся секторе.

Опционные контракты: движущие институциональные стратегии

Опционный контракт предоставляет инвесторам право купить или продать актив в будущем по заранее установленной цене. В контексте биткоина эти инструменты в основном используются институциональными инвесторами для хеджирования рисков или укрепления ценовых позиций.

Десятикратное увеличение количества разрешенных контрактов открывает больше возможностей для сложных стратегий, таких как покрытые колл-опционы и защитные пут-опционы. По мнению Чиполаро, это может снизить волатильность биткоина, позволяя лучше управлять крупными позициями и делая инструменты хеджирования более доступными.

Не все эксперты разделяют этот оптимизм. Джон Палмер, директор по стратегии деривативов в CME Group, предупреждает, что увеличение позиций по деривативам может сделать рынок более чувствительным к резким колебаниям цен, особенно если несколько крупных участников одновременно корректируют свои позиции.

Профессионализация и концентрация

Решение Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) вписывается в общую тенденцию последних лет: профессионализацию и институционализацию рынка криптовалют. Хотя изначально биткоинами торговали преимущественно частные инвесторы и технологические пионеры, теперь на рынке доминируют крупные финансовые институты.

В этом отношении положение BlackRock уникально. Компания сочетает огромную экономию за счёт масштаба с исключительными привилегиями регулирования, что затрудняет конкуренцию более мелким провайдерам ETF. В настоящее время в США действует лишь несколько биткоин-ETF. BlackRock и Fidelity совместно контролируют более 70% активов под управлением, и с новыми правилами это соотношение, похоже, ещё больше меняется в пользу BlackRock.

Влияние на инвесторов

Для криптоинвесторов ситуация неоднозначная. Более стабильный рынок биткоина может быть привлекательнее для консервативных портфельных инвесторов и институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, которые до сих пор часто проявляли осторожность.

В то же время доминирование одного провайдера сужает выбор. Fidelity, второй по величине игрок на рынке с активами под управлением около 21 миллиарда долларов, не обладает такой же гибкостью, чтобы предлагать институциональным клиентам передовые стратегии работы с деривативами. Аналитики ожидают, что это может привести к дальнейшей консолидации в секторе биткоин-ETF.

«Если крупнейший игрок ещё и получает доступ к большинству инструментов, разрыв становится практически непреодолимым», — говорит Палмер. «Это не только финансовое, но и стратегическое преимущество».

Европа и остальной мир

В Европе ситуация иная. Европейский союз пока не одобрил спотовые биткоин-ETF, в отличие от Канады и Бразилии, где эти продукты уже много лет находятся в свободном доступе. Европейские инвесторы, желающие инвестировать в биткоин через регулируемые фонды, в значительной степени зависят от американских продуктов, реализуемых через иностранных брокеров, со всеми сопутствующими издержками и валютными рисками.

Это решение ещё больше укрепляет лидерство США на рынке криптовалют. BlackRock может расширить свои позиции не только на национальном, но и на международном уровне, поскольку иностранные инвесторы часто выбирают крупнейшие и наиболее ликвидные фонды.

Международные аспекты: последствия за пределами США

Хотя решение SEC формально касается только рынка США, его последствия ощущаются во всем мире. Биткоин — это актив, торгуемый по всему миру, и любое изменение в регулировании США автоматически влияет на мировое ценообразование и ликвидность.

Для Европы это в очередной раз подчеркивает пробел в регулировании: без собственных спотовых биткоин-ETF европейские инвесторы остаются зависимыми от американских продуктов. Канада и Бразилия демонстрируют возможность альтернативных вариантов, но ЕС сохраняет осторожность.

Россия, не имеющая прямого доступа к рынкам США и находящаяся под жёсткими санкциями, также косвенно ощущает эти последствия. Российские инвесторы внимательно следят за динамикой мировых цен, и более стабильный, институционально подкреплённый рынок биткоина может повысить привлекательность этой валюты как альтернативного средства сбережения. Хотя прямой связи между решением SEC и Россией нет, оно усиливает геополитическое измерение рынка криптовалют.

Риски и перспективы

Хотя новые правила могут способствовать повышению стабильности, биткоин остаётся высокорискованной инвестицией. Криптовалюта имеет историю резких колебаний цен, и даже присутствие институциональных инвесторов не может полностью устранить экстремальную волатильность.

Более того, регулирование криптовалют остаётся нестабильным. Политическое давление или рыночные потрясения могут привести к новым ограничениям или даже дальнейшему смягчению. Аналитики отмечают, что SEC всегда может пересмотреть своё решение.

Доминирование или прорыв?

Благодаря эксклюзивным опционам, BlackRock имеет возможность ещё больше расширить своё доминирование на рынке биткоин-ETF. Если это смягчение приведёт к более стабильному ценообразованию, это может проложить путь к новой волне институционального принятия. Пенсионные фонды, страховые компании и другие крупные инвесторы, которые до сих пор оставались в стороне, наконец-то смогут выйти на рынок.

Однако ключевой вопрос заключается в том, способствует ли это решение в первую очередь здоровому и конкурентному рынку или же оно ещё больше концентрирует власть в руках одного игрока. Одно можно сказать наверняка: этим решением SEC фундаментально изменила правила игры, и ближайшие месяцы покажут, станет ли рынок криптовалют в результате более зрелым или же станет более зависимым от доминирования BlackRock.

Инвестиции в криптовалюту сопряжены с рисками. Их стоимость может существенно колебаться, и вы можете потерять все свои инвестиции.