Государственный долг Японии: угроза мировой экономике и последствия для России

Государственный долг Японии представляет растущий риск для мировой экономики

Япония имеет самый высокий государственный долг в мире, измеряемый в процентах от валового внутреннего продукта. Согласно последним данным МВФ и правительства Японии, валовой государственный долг Японии составляет около 10,5 трлн долларов США, что эквивалентно более 260% ВВП. Для сравнения, государственный долг США составляет около 125% ВВП, Италии — 140%, а Германии — около 65%. Такой исключительный уровень долга ставит под сомнение его долгосрочную устойчивость и потенциальные последствия для мировой экономики.

Структурные причины накопления долга

Японский долговой кризис имеет глубокие структурные корни, уходящие в 1990-е годы. Япония столкнулась с одним из самых высоких темпов старения населения в мире: более 28% населения старше 65 лет. В то же время рождаемость резко падает, что приводит к сокращению численности населения трудоспособного возраста. Этот демографический сдвиг приводит к росту расходов на пенсии и здравоохранение, в то время как налоговая база сокращается.

После обвала рынка недвижимости и фондового рынка в начале 1990-х годов Япония пережила длительный период низкого экономического роста и дефляции. Этот экономический кризис побудил правительство к частым мерам стимулирования экономики, что способствовало росту структурного долга. Программа экономических реформ премьер-министра Синдзо Абэ, известная как «абэномика», сочетала в себе экспансионистскую денежно-кредитную политику, фискальное стимулирование и структурные реформы. Хотя эти меры временно способствовали росту, они также привели к дальнейшему увеличению государственного долга, отчасти из-за масштабных покупок облигаций Банком Японии.

Характеристики долговой ситуации Японии

Примечательной особенностью японского государственного долга является то, что около 90% его находится во владении внутренних инвесторов, включая институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды и страховые компании, домохозяйства и, что самое главное, Банк Японии. Этот внутренний контроль снижает зависимость Японии от иностранных кредиторов, что ограничивает краткосрочные риски ликвидности, но одновременно создаёт новые уязвимости.
По состоянию на 2025 год Банк Японии владеет более чем 50% всех находящихся в обращении государственных облигаций в результате продолжительного смягчения денежно-кредитной политики. В результате значительная часть государственного долга финансируется за счёт денежной массы, что в конечном итоге ставит под сомнение независимость центрального банка и его свободу манёвра. Процентные ставки по японским государственным облигациям остаются исторически низкими, часто даже с отрицательной доходностью. Такая низкая процентная нагрузка позволяет поддерживать исключительно высокий уровень долга, не провоцируя острый бюджетный кризис, но одновременно создаёт скрытую уязвимость в случае внезапного роста процентных ставок.

Риски и уязвимости

Хотя ситуация на сегодняшний день остаётся стабильной, текущая динамика долга связана с рядом рисков. Если внутренние или международные инвесторы потеряют уверенность в устойчивости японского долга, это может привести к оттоку капитала, резкой девальвации иены и росту процентных ставок. В этом случае центральный банк будет вынужден вмешаться, что может привести к дестабилизации мировых финансовых рынков.
После десятилетий дефляции Япония недавно столкнулась с ростом инфляции, отчасти обусловленным ростом цен на энергоносители и ослаблением иены. В сочетании с ограниченным экономическим ростом это может привести к стагфляции, серьёзно ограничив возможности политики как правительства, так и центрального банка. Масштабные покупки государственного долга Банком Японии неэффективны в долгосрочной перспективе, а попытки нормализовать политику могут привести к нестабильности рынка и росту процентных ставок.

Международные последствия

Хотя на первый взгляд долг Японии кажется внутренней проблемой, он представляет значительные косвенные риски для США и глобальной финансовой стабильности. Долговой кризис в Японии приведёт к повышению премий за риск во всём мире и росту доходности облигаций, в том числе казначейских облигаций США. Это значительно увеличит стоимость заимствований в США и потенциально может привести к резкой коррекции на финансовых рынках.
Масштабная девальвация иены окажет давление на экспортные позиции США и может привести к торговым конфликтам или конкурентной девальвации, поставив под угрозу стабильность мировой валютной системы. Более того, Япония является ключевым союзником США в Азиатско-Тихоокеанском регионе, и ослабление её экономики может повлиять на региональный баланс сил, особенно в отношениях с Китаем.

Влияние на другие экономики, такие как Россия

Другие экономики, включая Россию, также испытывают косвенное влияние долговой ситуации в Японии. Финансовый кризис в Японии приведёт к глобальной волатильности финансовых рынков и оттоку капитала с развивающихся рынков, что может ещё больше затруднить доступ к капиталу для российских компаний и банков.
Для России, которая и так в значительной степени отстранена от западных рынков капитала из-за санкций, дополнительные беспорядки могут подорвать стоимость рубля.
Япония является одним из крупнейших импортеров СПГ в мире, и ослабление японской экономики может привести к снижению мировых цен на газ или нефть. Это немедленно негативно скажется на России, где экспорт энергоносителей является краеугольным камнем экономики.
В то же время экономическое ослабление Японии может усилить влияние Китая, которое Россия могла бы использовать в своих интересах через БРИКС или двусторонние энергетические соглашения.